PMI数据打架背后：中小企业成经济发动机

摘要：PMI数据打架背后：中小企业成经济发动机

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 徐芸茜 北京报道

   官方数据向左，据打架背经济机民间数据向右，后中相悖的小企数据，得出的业成结论却不一定矛盾。
    11月1日，发动中国物流与采购联合会发布的据打架背经济机中国制造业采购经理指数PMI为50.4%，环比回落0.8个百分点。后中其中新出口订单指数、小企积压订单指数、业成进口指数、发动购进价格指数回落幅度较大，据打架背经济机超过2个百分点。后中
    同日，小企汇丰公布的业成独立PMI调查报告显示，中国10月PMI终值为51.0%，发动环比上升1.1个百分点，同时新出口订单数量上升。
    前者被称为是官方的PMI，后者被看做是民间的PMI，看似数据打架，仔细分析两个数据的指向似乎并不相悖。
    据悉，目前中国官方PMI的调查样本有800多家企业，覆盖面较全面，以大企业为主；而汇丰PMI的调查样本企业大约有400多家，更多涵盖的是中小民营企业。对此，接受记者采访人士分析认为，经济下滑风险的确在加大，但因减税、金融优惠等多项政策扶持，中小企业处境却在慢慢向好。
    “按目前发展态势来看，政策微调的迹象越来越明显，而深受资金链紧张影响的中小企业率先做出反应，国企则由于资金压力相对小于中小企业，所以反应要慢于中小企业，但随着后期政策的持续好转，流动性不断改善，需求也将面临改善的局面。”花旗的报告称。
    兴业银行首席经济学家鲁政委接受记者采访时表示，PMI数据超预期回落，显示经济仍有继续回调压力，经济从政策刺激状态向自主增长回升的转变仍未完全实现。
PMI数据背后
    官方PMI与民间PMI有出入并不稀奇，稀奇的是这回是一个向左，一个向右。
    11月1日，中国物流与采购联合会发布10月底官方PMI为50.4%，较9月份回落0.8个百分点，PMI值在经历连续两个月攀升后，10月份开始回落。
    其中11个分项指数，仅产成品库存指数环比上升0.4%，其余10个分项指数不同程度回落。环比下降幅度最大的为购进价格指数，环比回落10.4%至46.2%；其次是进口指数、新出口订单指数、积压订单指数,环比降幅都在2个百分点以上，而进口指数降幅达到3.1%。
    同一天，汇丰中国PMI数据也由初值51.1修正为51.0，虽有所回调，但仍远远“好于”中国官方PMI数据。
    在官方、民间PMI数据中，两者有出入是常有的事情，但这一次，官方PMI超预期出现回落，而一贯“悲观但真实”的汇丰PMI却出现反弹，让市场也颇感疑惑。
    从分项指标来看，其中新出口订单指数也出现分歧。
    官方公布的PMI数据中，反映需求的新订单指数为50.5%，创出两年半以来的新低；而汇丰MPI数据中新出口订单数量则上升至51.2%。
    据本报记者了解，中国PMI总指数为5个分项指数的加权和：PMI=新订单×30%+生产量×25%+从业人员×20%+供应商配送×15%+原材料存货×10%。也就是说，出口订单指数很大程度上左右了PMI总指数。这一点，通过历史数据也可以证明，PMI指数与新订单指数走势完全一致，相关系数达到0.98。
    因此，两组指数中，由于新出口订单的一升一降，也影响到了总指数的变化。
    众所周知，中国物流与采购联合会公布的PMI调查对象主要以大企业为主，而汇丰则以中小企业为主。刚刚开完广交会，外贸中小企业订单有所增长是意料之中，这也就解释了为什么汇丰调整数据中新订单指数会有所回升。
    “这个新订单指数的回升并不能代表外需回暖，它只是一个相对值，相对于上个月中小企业接订单有所增加，但实际上我国外需仍是趋冷。”广发证券宏观政策分析师刘朝说。
经济需要再刺激
    野村证券经济学家张智威接受记者采访时表示，10月份PMI实际回落幅度其实不大，主要是受季节性因素的影响，通常10月份PMI数据要比9月份低约0.9点。如果考虑季节性因素的影响，10月份PMI实际只回落了0.2点。
    即便如此，但10月PMI下降也反映出前期紧缩政策的累积效果正在充分显现，在通胀下行的预期下，虽然未来一段时间我国经济增速可能继续放缓，但仍将保持适度增长。
    世华财讯分析师表示，虽然10月份PMI环比出现回落，但其背后也反映出经济结构中的一些变化。首先是进一步确立了通胀拐点，其次微观经济活力进一步上升。分析师指出，10月PMI数据显示，购进价格指数比上月大幅回落10.4个百分点，回落到46.2%，说明宏观调控效果显现，预计10月份CPI同比增速为5.5%。
    购进价格指数大幅下挫，物价下行趋势明朗，货币政策或有所松动。
    同济大学财经与证券市场研究所所长石建勋对记者表示，中国货币政策也面临调整，估计最有可能是从降低存款准备金率开始。他认为，最有可能的时间窗口是11月份经济数据公布前后，存款准备金率有可能降低1-2个基点，年末或明年1月份还有可能再降低1-2个基点。
    在市场纷纷猜测存款准备金率快要下调时，鲁政委提醒，如果此举是试图放松信贷，效果将是有限的。因为现在制约银行信贷能力的最主要因素还不是准备金率，而是资本充足率和存贷比。
    但不管怎样，定向宽松信号已让中小企业看到了曙光。
    “鉴于定向宽松政策的出现，并将于明年推出针对服务业的增值税试点改革，服务业将在未来获得进一步的政策支持。”汇丰中国首席经济学家屈宏斌称。