“锌光闪耀” 游资热炒锌市场

摘要：8月的锌光闪耀原本是锌的消费淡季，但却悄然创下了10年来新高价。游资大宗商品的热炒疯狂，终于从黑色系蔓延到了有色金属。锌市

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 张智 北京报道

8月的锌光闪耀原本是锌的消费淡季，但却悄然创下了10年来新高价。游资大宗商品的热炒疯狂，终于从黑色系蔓延到了有色金属。锌市

事实上，锌光闪耀从2015年底至今，游资锌的热炒表现在有色金属中一直最为耀眼。不过，锌市按照往年的锌光闪耀规律，9-10月的游资消费旺季来临时，才会有资本涌入，热炒行情向好。

“目前，上期所和伦锌库存均创下2009年以来低位，国内社会库存在12万吨左右，社会库存或仅能维持一周左右的使用，处于较低水平。在夏季消费淡季，锌锭库存仅出现小幅回升，加之进口锌也趋于减少，难以弥补国内锌锭供应缺口，锌锭供应偏紧将更为突出。这或许预示着在“金九银十’的消费旺季。”宝城期货金融研究所研究员鲜于开卷告诉《华夏时报》。

由于全球经济持续复苏与此前削减产能相叠加，大宗商品正走出过去10年熊市，开始逐步触底反弹。在供应偏紧的背景下，在钢材市场大显身手的游资开始转战锌市场，随着锌现货升水持续增加，越来越多游资涌入锌期货市场买涨套利。黑色系之后，有色的大涨也近在眼前。

补库存周期到来

逼进历史红线的12万吨库存，让锌贸易商和游资都亢奋起来。

和黑色系相似，锌也是由于产能产量减少的而推高了价格。需求方面，由于锌的初级消费领域主要集中在镀锌板，而镀锌板主要作用于钢材的防腐蚀效果，与螺纹、热卷等商品的终端需求领域相近。在供给端收缩及需求侧拉动下，锌与螺纹、热卷在趋势上较为一致。一般是铁矿、螺纹、热卷等黑色金属先行上涨后，锌再开始启动。

库存方面，锌库存年初至今大幅回落，环比下降42.03%，同比下降45.73%，均达到历史底部水平。

2012-2016年，全球锌矿山产能产量处于持续减少状态。尽管2017年增产基本符合预期，但供应偏紧格局未变，供应缺口依旧存在。

近日，环保督察组驻进四川，当地部分锌矿企及炼厂已限产、关停，再加上国内库存低位，共同造成锌矿供需紧张升级。此前市场普遍预期今年新矿山将释放30万吨/年锌产能，如今随着环保去产能政策落地，实际产能释放量可能只有15万吨/年。近期，新疆火烧云矿山发现了储量大且品位较高的矿山，但由于矿山存在归属权问题导致迟迟未能开采，加大了锌供应缺口。

由于上游锌精矿供应不足，不少冶炼厂仍存在加工不足的状况，冶炼厂开工率下降，精炼锌产量减少。

“综合来看，主导锌价上涨的逻辑依旧在供给端偏紧以及低库存，锌低库存状态还将延续一段时间。不过随着锌价高位震荡刺激锌矿企业复产动能增强，预计2018-2019年锌库存或将缓慢回升。”鲜于开卷表示。

“锌热潮”

当前锌现货升水幅度达到400多元/吨，6月份一度超过2000元/吨，而以往，锌一直保持现货贴水状况，偶尔有100-200元/吨升水。

这让游资看到了套利的希望。

据了解，随着锌价持续上涨，点价交易模式再次盛行。当前点价交易模式，已占到国内锌贸易的半壁江山。比如有贸易商需要在3个月后采购一批锌锭，考虑到当前锌现货价格升水在400-500元/吨，则不用现在溢价采购，而是通过买入近月期货合约，等待交割月来临平仓获取套保收益。由于上半年锌期货到期，期现价差率仅有0.44%，这意味着下游企业从中获得400多元/吨的价差收益，进而降低采购成本，再在等待锌价回调时通过点价锁定采购价格。不过，点价模式盛行，对上游企业则构成不小的套期保值压力。

不过，有记者调查发现，除了少量贸易商利用锌现货升水效应、在锌期货市场买涨套利外，多数游资主要来自钢材期货炒作资金。原因在于，钢厂高炉产生的废料含有约20%锌元素，可以通过作为原料冶炼锌锭，随着相关部门采取措施关停高炉限制钢材产能，这些资金也意识到此举同样对锌供应构成冲击，转而抢先布局买涨锌期货套利。在锌期货市场的投资手法，也与钢材期货买涨套利策略相当类似，开盘用大量资金拉高锌期货价格，确定价格上涨趋势，迫使空头止损离场获利。

“锌的表现最为活跃，一方面源于锌的基本面在有色金属中最好，供需缺口较大，并且市场资金擅长在不确定性的环境中去寻找确定性投资机会，因此，锌的良好基本面是符合资金拉动预期的；另一方面，在基本面较为相近情况下，锌与螺纹、热卷在趋势上较为一致，黑色金属先行大幅上涨对锌价上行的带动性强。展望后市，有色金属各品种间走势取决于经济面、政策面、资金面的三重作用，而各自基本面差异则决定着强弱分化。目前，锌的基本面在有色金属中最好，锌的涨幅也最大，后市锌价的领涨或还将持续。”鲜于开卷表示。

高价或仍持续

事实上，从2015年底至今，锌的表现在有色金属中一直最为耀眼，可谓“锌光闪耀”。从2015年11月底最低点至2017年8月底高点计算，锌涨幅125.6%。

在鲜于开卷看来，大宗商品价格轮番上涨原因多样。海外经济持续复苏向好拉动着外贸需求回暖，国内经济表现平稳并好于预期，市场对过剩产能逐渐出清的预期较强，同时，供给侧改革导致的去产能及环保限产使得供给端保持收缩状态，驱动工业金属价格上涨，支撑工业金属价格震荡区间抬高。此外，在管理层释放出加强金融监管，温和去杠杆的信号后，市场资金面紧张有所缓和，央行在公开市场上展开了灵活适度的净投放操作，此前紧张的资金面边际放松。

2017年第三季度，铅锌原料紧张的格局不会得到根本性改变，铅锌矿山生产积极性依然比较高，库存量维持低位，下游消费总体平稳，锌价将依然处于近期的高位区间。机构预计，至四季度，国内沪锌主力合约或有可能推至30000元/吨上方。下游需求方面，下半年进入中国的基建需求旺季，钢材价格的上涨将带动锌等炼钢原材料的价格上涨。

随着中国经济“L”型底部的夯实与供给侧结构性改革成果的逐步扩大，中国锌将在一个更加健康和有支撑力的宏观环境，持续增加主营业务收入、改善利润水平，行业景气度或将在短周期调整后再次小幅提升。

“总体上，由于工业品期货的表现先行反映着市场对实体经济预期，工业品价格震荡向上还是能体现出经济的企稳向好。虽然需求侧并不算强劲，但市场对过剩产能逐渐出清存在较强预期以及供给端收缩支撑着工业金属震荡区间上移。近期有色金属价格高位盘整态势还会延续。”鲜于开卷表示。

责任编辑：李明徽；主编：陈岩鹏